Comment Évaluer rapidement la Valeur d’une Action avec l’Approche Multiple des Bénéfices à l’Évaluation

L’un des moyens les plus rapides de vérifier l’évaluation d’une action consiste à examiner son ratio cours / bénéfice (P / E), également connu sous le nom de multiple des bénéfices. C’est probablement le moyen le plus courant et le plus efficace d’évaluer si vous payez ou non trop cher pour un stock. Cet article expliquera comment évaluer rapidement la valeur d’une action avec l’approche multiple des bénéfices de l’évaluation. Il vous montrera également comment utiliser le ratio P / E dans votre processus d’investissement et vous aidera à comprendre les limites de cette approche d’évaluation.

 Approche Multiple des gains à l'évaluation
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Qu’est-ce que le Multiple des Gains et Comment Le Calculer?

En termes simples, le multiple du bénéfice est le cours de l’action divisé par le bénéfice par action (BPA), et les unités sont exprimées en années, c’est–à-dire le nombre d’années de ces bénéfices qu’il faudrait pour égaler ce cours de l’action.

Par exemple, si un stock est de 50 $ et que son BPA est de 2,50 $, le multiple du bénéfice est de 50 $ / 2,50 EPS EPS = 20. Le cours de l’action est exprimé en dollars, le BPA est exprimé en dollars par an, de sorte que le multiple des bénéfices de 20 est exprimé en années. Il faudrait vingt ans de 2,50 each chaque année pour obtenir 50 $.

Bien sûr, le multiple des gains à lui seul ne nous dit pas grand-chose. Si l’entreprise augmente son BPA chaque année, il faudra en réalité moins d’années pour que le BPA cumulé corresponde au cours actuel de l’action. Par conséquent, ce qui constitue un multiple de gains « équitable » dépend de plusieurs facteurs tels que la croissance et la stabilité. Selon le secteur et le type d’entreprise, un rapport P / E « équitable » est complètement différent. Nous y arriverons plus tard dans cet article.

L’approche d’évaluation multiple des bénéfices

Une compréhension intuitive de ce qui constitue une « fourchette équitable » de multiples bénéfices pour une action permet à un investisseur de calculer certains scénarios sur le cours futur de l’action. Cette méthode peut servir d’alternative à l’analyse des flux de trésorerie actualisés et peut être utilisée que l’entreprise verse ou non un dividende.

La méthode consiste à estimer la croissance du BPA sur une période de plusieurs années. Placez ensuite un multiple de gains hypothétique sur le chiffre du BPA à la fin de cette période. Enfin, comparez le cours hypothétique de l’action au cours actuel de l’action, ce qui peut permettre un calcul rapide du taux de rendement attendu sur cette période. Il y a trois composantes à la valeur finale:

1) Le cours final de l’action à la fin de la période.

2) Dividendes cumulés reçus au cours de cette période.

3) L’impact du réinvestissement cumulatif de ces dividendes.

Un exemple de l’approche d’évaluation multiple des bénéfices

Supposons qu’une compagnie de chemin de fer, appelée « DM Rail », a actuellement un BPA de 2 $, verse des dividendes annuels de 1 $ et a un cours de bourse de 40 $. Puisque 40/2 est 20, le multiple des gains est 20.

Vous pensez que cela peut être un peu élevé et que vous préféreriez voir un multiple de gains inférieur. Vous décidez d’examiner les antécédents de croissance et la future entreprise prévoit de faire une estimation sur 10 ans. Sur la base de la croissance précédente, des objectifs de la direction pour la croissance du BPA, des explications sur la façon dont ils atteindront ces objectifs et d’autres facteurs, vous estimez un taux de croissance du BPA de 10% au cours des dix prochaines années. Vous supposez alors que le versement du dividende restera le même, de sorte que le dividende augmente également de 10% par an.

La table de croissance voudrait quelque chose comme ceci:

Année BPA Dividende
0 $2.00 $1.00
1 $2.20 $1.10
2 $2.42 $1.21
3 $2.66 $1.33
4 $2.93 $1.46
5 $3.22 $1.61
6 $3.54 $1.77
7 $3.90 $1.95
8 $4.29 $2.14
9 $4.72 $2.36
10 $5.19 $2.59

Les nombres de l’année 0 sont la période de douze mois que vous regardez, donc la période de détention, si vous achetez l’action, serait de 1 à 10 ans (pour une période de détention de dix ans).

Vous pensez que le multiple des gains est un peu riche actuellement. De l’autre côté, vous sentez que l’entreprise a cette croissance assez forte devant elle. Vous souhaitez simuler ce qui se passerait si, au fil du temps, le marché décidait de réduire le multiple de bénéfice de l’action. Vous supposez qu’un multiple de gains de 16 est juste.

Avance rapide Dans 10 ans

Dans dix ans, si la société se développe comme prévu, le BPA sera d’environ 5,19 $ et 16 x 5,19 = = 83,04 $. C’est le cours estimé de l’action dans 10 ans, mais nous devons toujours considérer les dividendes.

La valeur cumulative des dividendes sur cette période de dix ans (de la 1re à la 10e année, en additionnant seulement dix années de dividendes) était de 17,52 $. Cela a été calculé avec une simple feuille de calcul. Nous ne nous contenterons évidemment pas de percevoir des dividendes et de les laisser sur un compte. Nous pourrions plutôt les réinvestir d’une manière ou d’une autre (soit dans le stock en utilisant un programme de GOUTTE à goutte, soit dans un autre investissement). Par conséquent, ces dividendes ont une valeur temporelle et ont rapporté plus d’argent au cours de la décennie, ce que nous devons maintenant prendre en compte.

On peut dire, grosso modo, que les dividendes peuvent être investis pour un taux de rendement de 8%. C’est proche et un peu sous le taux de rendement moyen S & P 500, juste pour être du côté conservateur. En supposant cela, ces dividendes signifient qu’un montant supplémentaire de 6,38 $ a été généré au cours de cette période en raison de l’argent provenant du réinvestissement de ces dividendes. Ce calcul suppose que les dividendes ont été réinvestis chaque année – en supposant qu’un taux de réinvestissement trimestriel modifiera la valeur de quelques centimes supplémentaires.

Vous pouvez également utiliser un taux de rendement supposé de 8% pour les dividendes sur une période de dix ans sans utiliser de feuille de calcul. Vous pouvez dire que le montant généré par les dividendes réinvestis représentait environ un tiers de la valeur totale cumulée des dividendes (dans ce cas, $6.38/$17.52 = 36%). Donc, c’est juste un raccourci rapide. Plutôt que de calculer l’effet des dividendes réinvestis à chaque fois, si vous supposez un taux de rendement de 8% et une période de dix ans, vous pouvez simplement prendre des dividendes cumulatifs, puis ajouter un autre 1 / 3ème des dividendes cumulatifs qui représente la valeur réinvestie de ces dividendes.

Résultat total sur 10 ans

Donc, la valeur totale à la fin de cette période est:

( Cours Final de l’Action) + (Dividendes cumulés) + (Valeur des Dividendes Réinvestis)

En utilisant le raccourci, c’est juste:

( Cours final de l’action) + (1.33 x Dividendes Cumulés)

Dans cet exemple, en utilisant la méthode plus longue, la valeur finale est:

$83.04 + $17.52 + $6.38 = $106.94.

Cela signifie qu’au cours de cette période projetée de dix ans, 40 $ se sont transformés en 106,94 $. Cela se traduit par un taux de rendement annualisé de 10,3 %, même si le multiple des gains est passé de 20 à 16. Cette simulation peut être exécutée de différentes manières pour différents taux de croissance du BPA /dividende. Vous pouvez également utiliser différents multiples de gains finaux attribués par le marché à ce moment-là afin de déterminer une gamme de scénarios qui pourraient se produire. Cela peut vous donner une idée de certains scénarios médiocres, ainsi que de certains scénarios équitables ou particulièrement haussiers.

Comment j’utilise le rapport P / E dans Mon analyse

Malheureusement, la technique expliquée ci-dessus n’est aussi bonne que vos hypothèses. Si vous êtes comme moi, votre boule de cristal est brisée et vous ne pouvez pas savoir avec certitude à quoi ressemblera la croissance du dividende des bénéfices de l’entreprise dans 10 ans. Pour cette raison, j’ai créé un raccourci pour utiliser le ratio cours-bénéfice dans mon analyse des actions.

Un moyen facile de savoir si vous payez trop cher pour une action est de regarder l’historique du ratio P / E de l’entreprise sur 10 ans. Cela vous indiquera combien les investisseurs sont prêts à payer en moyenne pour les actions d’une entreprise. Procédez avec prudence; même si vous payez un multiple inférieur à l’historique de 10 ans, cela ne signifie pas que vous avez conclu un accord. Utilisons un exemple pour illustrer comment interpréter la variation P / E au fil du temps.

Ratio P / E d’Apple Entre 2010 et 2020

Prenons une entreprise bien connue, Apple (AAPL), et voyons comment son multiple cours-bénéfice a fluctué entre le milieu de 2010 et le milieu de 2020.

source: Ycharts

J’ai choisi AAPL pour montrer à quel point une « success-story » d’investisseur aurait pu être difficile à lire lorsque vous ne regardez que sa valorisation. Aussi fou que cela puisse paraître, vous avez eu la chance de saisir des actions d’AAPL à un ratio P / E de 10-12 trois fois au cours des 10 dernières années.

Quand on sait ce qu’il est advenu de l’action au cours des 10 dernières années, il semble évident de l’acheter chaque fois que sa valorisation atteint un tel point bas. Cependant, si vous vous souvenez de ce qui s’est passé en 2014, l’image n’était pas si claire. À l’époque, l’iPhone était à peu près la seule raison pour laquelle Apple était en affaires. La marque de smartphones populaire perdait des parts de marché au profit de son rival, Samsung. Les chatteurs ont commencé à dire qu’Apple serait « blackberried » par son concurrent de la même manière qu’avec le BlackBerry portable One hit wonder. Le marché ne croyait pas qu’Apple pourrait résister à la tempête et que les ventes allaient chuter.

Pour ces raisons, le rapport P/E a diminué jusqu’à 9. Leçon # 1, lorsque le ratio P / E diminue, commencez à chercher des raisons pour expliquer ce changement. Certaines entreprises négocient à un P / E très bas avant de déclarer des pertes et finissent par devenir de mauvais investissements. En d’autres termes, une contraction de P / E peut être un message vous indiquant que le marché ne croit plus en l’action. Cela pourrait être une excellente opportunité, ou simplement la réalité que cette entreprise ne prospérera pas. Un processus complet d’analyse des stocks révélera la réponse à cette question.

Qu’est-ce que l’expansion P/E?

Alors qu’Apple a connu quelques périodes difficiles, ce qui retient notre attention maintenant, c’est l’incroyable parcours du stock sur le marché. Au cours de la même période, le cours de l’action a explosé de plus de 1 000%! Pas mal pour une expansion PE de « seulement » 71%.

Source: Ycharts

L’expansion P / E se produit lorsqu’il y a un battage médiatique autour d’un stock. Cela signifie que son prix augmente plus rapidement que la croissance de ses bénéfices. Dans le cas d’Apple, la période entre août 2019 et août 2020 est un parfait exemple d’expansion P / E. Alors que le BPA d’AAPL a augmenté de 10% au cours des 12 derniers mois, son prix a plus que doublé.

Source: Ycharts

Dans certains cas, c’est un message clair que vous êtes sur le point de payer un prix élevé qui n’est pas justifié. C’est toujours un risque lorsque le marché anticipe une croissance future des bénéfices (revenez à la section Approche de valorisation multiple des bénéfices de cet article). Que se passe-t-il si les revenus n’augmentent pas comme prévu?

L’histoire autour de la hausse des stocks d’Apple est le passage éventuel des consommateurs des iPhones ordinaires à un smartphone qui utilisera la technologie 5G. Au moment de la rédaction de cet article, le marché s’attendait à ce que plus de 300 millions de propriétaires d’iPhone soient prêts à faire le changement et à acheter un iPhone meilleur (et plus cher) pour profiter de la 5G. Cette thèse conduit évidemment à une forte croissance des bénéfices. Cependant, nous ne parlons ici que d’hypothèses.

Dernière réflexion sur l’utilisation de l’historique P /E de 10 ans

L’approche multiple des bénéfices de l’évaluation est loin d’être parfaite. La plupart du temps, la fluctuation du P / E s’expliquera par un mouvement massif du marché (mouvements haussiers ou baissiers généraux) ou par des événements / actualités spécifiques autour d’une entreprise ou d’un secteur.

En identifiant les variations multiples des gains, vous obtenez votre point de départ pour étudier plus avant. Vous pouvez ensuite trouver le récit conduisant le multiple vers le haut ou vers le bas et décider si vous êtes d’accord. Le meilleur scénario est lorsque vous voyez un ratio P / E inférieur à la moyenne sur 10 ans, mais qu’il n’y a pas d’événements spécifiques pour expliquer le niveau du ratio P / E. Cela peut signifier que l’ensemble du marché est baissier et que vous venez de trouver une excellente opportunité.

Prouver un multiple de bénéfices équitable

Souvent, les multiples de bénéfices ne sont utilisés que pour comparer deux entreprises d’un même secteur. Vous pouvez également utiliser des gains multiples pour comparer le même stock à deux moments différents. Il peut également être utilisé pour vérifier la valorisation de l’ensemble du marché, comme avec le ratio P / E de Shiller.

Cependant, en utilisant d’autres méthodes d’évaluation telles que le Modèle d’actualisation des dividendes ou l’Analyse des flux de trésorerie actualisés, vous pouvez déterminer un cours de l’action intrinsèquement juste pour une entreprise, en fonction de la rentabilité future attendue et d’un taux de rendement cible. Jouer avec les méthodes d’évaluation et vérifier les ratios P / E de ces justes valeurs calculées aidera les investisseurs à prendre des décisions. Il fournira aux investisseurs une expérience sur les multiples de bénéfices équitables par rapport aux montants de croissance et de stabilité. Une fois qu’un investisseur a cette compréhension intuitive, il est facile de faire des calculs de retour de l’enveloppe sur les actions. Il est facile d’examiner les multiples des bénéfices, les niveaux de croissance attendus et de faire des estimations raisonnables de la juste valeur.

Trouver la bonne valeur de stock avant de faire un achat

Comme vous pouvez le constater, déterminer le point d’entrée d’un stock n’est pas facile. Le seul produit que je propose sur ce site est la boîte à outils sur les dividendes, un guide complet sur les actions qui comprend également une feuille de calcul d’évaluation facile à utiliser pour calculer le juste prix des actions à dividendes. Le livre ainsi que sa feuille de calcul vous feront gagner du temps et simplement votre méthodologie d’évaluation des actions. Vous trouverez également des informations complètes sur l’utilisation du tableau de calcul pour acheter des actions.

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