Wie man schnell den Wert einer Aktie mit dem Earnings Multiple Approach to Valuation bewertet

Eine der schnellsten Möglichkeiten, die Bewertung einer Aktie zu überprüfen, besteht darin, das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) zu betrachten, das auch als Earnings Multiple bezeichnet wird. Dies ist wahrscheinlich der gebräuchlichste und effizienteste Weg, um zu beurteilen, ob Sie zu viel für eine Aktie bezahlen oder nicht. In diesem Artikel wird erläutert, wie Sie den Wert einer Aktie mit dem Earnings Multiple-Bewertungsansatz schnell bewerten können. Es zeigt Ihnen auch, wie Sie das KGV in Ihrem Anlageprozess verwenden können, und hilft Ihnen, die Einschränkungen dieses Bewertungsansatzes zu verstehen.

Ergebnismehrfacher Bewertungsansatz
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Was ist das Verdienstmultiplikator und wie berechnet man es?

In einfachen Worten ist das Gewinnmultiplikator der Aktienkurs geteilt durch das Ergebnis pro Aktie (EPS), und die Einheiten werden in Jahren ausgedrückt – das heißt, wie viele Jahre dieser Gewinne es dauern würde, um diesem Aktienkurs zu entsprechen.

Wenn eine Aktie beispielsweise 50 USD und ihr Gewinn pro Aktie 2,50 USD beträgt, beträgt das Gewinnmultiplikator 50 USD / 2,50 USD Gewinn pro Aktie = 20. Der Aktienkurs wird in Dollar ausgedrückt, das EPS wird in Dollar pro Jahr ausgedrückt, so dass das Gewinnmultiplikator von 20 in Jahren ausgedrückt wird. Es würde zwanzig Jahre von $ 2,50 pro Jahr dauern, um $ 50 zu bekommen.

Natürlich sagt uns das Verdienstmultiplikator allein nicht viel aus. Wenn das Unternehmen jedes Jahr seinen Gewinn pro Aktie steigert, dauert es in Wirklichkeit weniger als diese Anzahl von Jahren, bis sich der kumulierte Gewinn pro Aktie zum aktuellen Aktienkurs summiert. Was ein „faires“ Verdienstmultiplikator ausmacht, hängt daher von mehreren Faktoren wie Wachstum und Stabilität ab. Je nach Branche und Unternehmenstyp ist ein „faires“ KGV völlig unterschiedlich. Wir werden später in diesem Artikel darauf eingehen.

Der Earnings Multiple Valuation Approach

Ein intuitives Verständnis dessen, was einen „fairen Bereich“ des Earnings Multiple für eine Aktie ausmacht, ermöglicht es einem Anleger, einige Szenarien über den zukünftigen Aktienkurs zu berechnen. Diese Methode kann als Alternative zur diskontierten Cashflow-Analyse dienen und kann unabhängig davon verwendet werden, ob das Unternehmen eine Dividende zahlt oder nicht.

Die Methode besteht darin, das EPS-Wachstum über einen Zeitraum von Jahren abzuschätzen. Platzieren Sie dann am Ende dieses Zeitraums ein hypothetisches Gewinnmultiplikator auf der EPS-Zahl. Vergleichen Sie schließlich diesen hypothetischen Aktienkurs mit dem aktuellen Aktienkurs, der eine schnelle Berechnung der erwarteten Rendite in diesem Zeitraum ermöglichen kann. Der Endwert besteht aus drei Komponenten:

1) Der endgültige Aktienkurs am Ende des Zeitraums.

2) Kumulierte Dividenden in diesem Zeitraum.

3) Die Auswirkungen der kumulativen Reinvestition dieser Dividenden.

Ein Beispiel für den Earnings Multiple Valuation Approach

Angenommen, ein Eisenbahnunternehmen mit dem Namen „DM Rail“ hat derzeit ein EPS von 2 USD, zahlt jährliche Dividenden von 1 USD und hat einen Aktienkurs von 40 USD. Da 40/2 20 ist, ist das Verdienstmultiplikator 20.

Sie denken, das könnte ein bisschen hoch sein und würden lieber ein niedrigeres Verdienstmultiplikator sehen. Sie entscheiden sich, die Erfolgsbilanz des Wachstums zusammen mit den zukünftigen Unternehmensplänen zu betrachten, um eine 10-Jahres-Schätzung vorzunehmen. Basierend auf dem vorherigen Wachstum, den Managementzielen für das EPS-Wachstum, Erklärungen, wie diese Ziele erreicht werden, und anderen Faktoren schätzen Sie eine EPS-Wachstumsrate von 10% in den nächsten zehn Jahren. Sie gehen dann davon aus, dass die Dividendenausschüttung gleich bleibt, sodass die Dividende auch um 10% pro Jahr wächst.

Die Tabelle des Wachstums möchte so etwas:

Jahr Gewinn je Aktie Dividende
0 $2.00 $1.00
1 $2.20 $1.10
2 $2.42 $1.21
3 $2.66 $1.33
4 $2.93 $1.46
5 $3.22 $1.61
6 $3.54 $1.77
7 $3.90 $1.95
8 $4.29 $2.14
9 $4.72 $2.36
10 $5.19 $2.59

Die Zahlen des Jahres 0 sind der nachfolgende Zwölfmonatszeitraum, den Sie betrachten, also wäre die Haltedauer, wenn Sie die Aktie kaufen, Jahre 1-10 (für eine zehnjährige Haltedauer).

Sie glauben, dass das Verdienstmultiplikator derzeit etwas reich ist. Auf der anderen Seite haben Sie das Gefühl, dass das Unternehmen dieses ziemlich starke Wachstum vor sich hat. Sie möchten simulieren, was passieren würde, wenn der Markt im Laufe der Zeit beschließt, das Gewinnmultiplikator der Aktie zu senken. Sie gehen davon aus, dass ein Verdienstmultiplikator von 16 fair ist.

Schneller Vorlauf in 10 Jahren

Wenn das Unternehmen in zehn Jahren wie erwartet wächst, wird das EPS etwa 5,19 USD und 16 x 5,19 USD = 83,04 USD betragen. Das ist der geschätzte Aktienkurs in 10 Jahren, aber wir müssen immer noch Dividenden berücksichtigen.

Der kumulierte Dividendenwert über diesen Zehnjahreszeitraum (Jahr 1 bis Jahr 10, nur zehn Jahre Dividenden addiert) betrug 17,52 USD. Dies wurde mit einer einfachen Tabelle berechnet. Wir werden natürlich nicht nur Dividenden sammeln und auf einem Konto belassen. Wir könnten sie stattdessen irgendwie reinvestieren (entweder zurück in die Aktie mit einem Tropfprogramm oder in eine andere Investition). Daher haben diese Dividenden einen Zeitwert und haben im Laufe des Jahrzehnts mehr Geld verdient, was wir jetzt berücksichtigen müssen.

Wir können grob sagen, dass Dividenden für eine Rendite von 8% investiert werden können. Dies liegt nahe und etwas unter der durchschnittlichen Rendite von S & P 500, nur um auf der konservativen Seite zu sein. Unter der Annahme, dass diese Dividenden bedeuten, dass in diesem Zeitraum aufgrund des Geldes aus der Reinvestition dieser Dividenden zusätzliche 6,38 USD generiert wurden. Bei dieser Berechnung wird davon ausgegangen, dass die Dividenden jährlich reinvestiert wurden – vorausgesetzt, eine vierteljährliche Reinvestitionsrate ändert den Wert um ein paar Cent.

Sie können auch eine angenommene Rendite von 8% für die Dividenden über einen Zeitraum von zehn Jahren verwenden, ohne eine Tabelle zu verwenden. Man kann sagen, dass der aus reinvestierten Dividenden generierte Betrag etwa ein Drittel des gesamten kumulierten Dividendenwerts (in diesem Fall, $6.38/$17.52 = 36%). Das ist also nur eine kurze Abkürzung. Anstatt den Effekt der reinvestierten Dividenden jedes Mal zu berechnen, können Sie, wenn Sie von einer Rendite von 8% und einem Zeitraum von zehn Jahren ausgehen, einfach kumulierte Dividenden nehmen und dann ein weiteres 1/3 der kumulierten Dividenden addieren, das den reinvestierten Wert dieser Dividenden darstellt.

Insgesamt 10 Jahre Ergebnis

Der Gesamtwert am Ende dieses Zeitraums beträgt also:

( Endgültiger Aktienkurs) + (Kumulierte Dividenden) + (Wert aus reinvestierten Dividenden)

Mit der Verknüpfung ist es nur:

( Endgültiger Aktienkurs) + (1.33 x Kumulierte Dividenden)

In diesem Beispiel lautet der endgültige Wert unter Verwendung der längeren Methode:

$83.04 + $17.52 + $6.38 = $106.94.

Dies bedeutet, dass in diesem projizierten Zeitraum von zehn Jahren aus 40 USD 106,94 USD wurden. Dies entspricht einer annualisierten Rendite von 10,3%, obwohl das Gewinnmultiplikator von 20 auf 16 gesunken ist. Diese Simulation kann auf verschiedene Arten für unterschiedliche Raten des EPS / Dividendenwachstums ausgeführt werden. Sie können auch verschiedene endgültige Gewinnmultiplikatoren verwenden, die zu diesem Zeitpunkt vom Markt zugewiesen wurden, um eine Reihe von Szenarien zu bestimmen, die auftreten können. Dies kann Ihnen eine Vorstellung davon geben, was einige schlechte Szenarien sind, sowie einige faire Szenarien oder besonders bullische Szenarien.

Wie ich das KGV in meiner Analyse verwende

Leider ist die oben erläuterte Technik nur so gut wie Ihre Annahmen. Wenn Sie wie ich sind, ist Ihre Kristallkugel zerbrochen, und Sie können nicht sicher wissen, wie das Gewinndividendenwachstum des Unternehmens in 10 Jahren aussehen wird. Aus diesem Grund habe ich eine Verknüpfung erstellt, um das Kurs-Gewinn-Verhältnis in meiner Aktienanalyse zu verwenden.

Eine einfache Möglichkeit zu wissen, ob Sie zu viel für eine Aktie bezahlen, besteht darin, die 10-jährige KGV-Geschichte des Unternehmens zu betrachten. Dies wird Ihnen sagen, wie viel Anleger bereit sind, im Durchschnitt für Aktien eines Unternehmens zu zahlen. Gehen Sie mit Vorsicht vor; Selbst wenn Sie ein niedrigeres Vielfaches als die 10-jährige Geschichte zahlen, bedeutet dies nicht, dass Sie einen Deal haben. Lassen Sie uns anhand eines Beispiels veranschaulichen, wie die P / E-Variation im Laufe der Zeit interpretiert werden kann.

Apple P / E Ratio Zwischen 2010 und 2020

Nehmen wir ein bekanntes Unternehmen, Apple (AAPL), und sehen Sie, wie sein Kurs-Gewinn-Verhältnis zwischen Mitte 2010 und Mitte 2020 schwankte.

quelle: Ycharts

Ich habe AAPL ausgewählt, um zu zeigen, wie eine „Erfolgsgeschichte“ eines Anlegers schwer zu lesen gewesen sein könnte, wenn man sich nur die Bewertung ansieht. So verrückt es auch scheint, Sie hatten in den letzten 10 Jahren dreimal die Chance, Aktien von AAPL mit einem KGV von 10-12 zu ergattern.

Wenn wir wissen, was mit der Aktie in den letzten 10 Jahren passiert ist, scheint es naheliegend, sie zu kaufen, wenn ihre Bewertung einen solchen Tiefpunkt erreicht. Wenn Sie sich jedoch daran erinnern, was 2014 passiert ist, war das Bild nicht so klar. Damals war das iPhone so ziemlich der einzige Grund, warum Apple im Geschäft war. Die beliebte Smartphone-Marke verlor Marktanteile an ihren Rivalen Samsung. Chatters begann, dass Apple „blackberried“ von seinem Konkurrenten die gleiche Art und Weise bekommen würde es mit dem One Hit Wonder Handheld Blackberry tat. Der Markt glaubte nicht, dass Apple den Sturm überstehen könnte und dass die Verkäufe sinken würden.

Aus diesen Gründen sank das KGV bis auf 9. Lektion # 1: Wenn das KGV abnimmt, suchen Sie nach Gründen, um diese Verschiebung zu erklären. Einige Unternehmen handeln mit einem sehr niedrigen KGV, bevor sie Verluste melden und schließlich zu Fehlinvestitionen werden. Mit anderen Worten, eine P / E-Kontraktion kann eine Nachricht sein, die Ihnen sagt, dass der Markt nicht mehr an die Aktie glaubt. Es könnte eine großartige Gelegenheit sein oder einfach die Realität, dass dieses Geschäft nicht gedeihen wird. Ein vollständiger Aktienanalyseprozess wird die Antwort auf diese Frage aufzeigen.

Was ist P/E Expansion?

Während Apple einige schwierige Zeiten hatte, fällt uns jetzt der unglaubliche Lauf auf, den die Aktie auf dem Markt hatte. Im gleichen Zeitraum stieg der Aktienkurs um mehr als 1.000%! Nicht schlecht für eine PE-Expansion von „nur“ 71%.

Quelle: Ycharts

P / E Expansion geschieht, wenn es Hype Gebäude um eine Aktie. Dies bedeutet, dass sein Preis schneller steigt als sein Gewinnwachstum. Im Fall von Apple ist der Zeitraum zwischen August 2019 und August 2020 ein perfektes Beispiel für eine P / E-Expansion. Während das EPS von AAPL in den letzten 12 Monaten um 10% wuchs, hat sich der Preis mehr als verdoppelt.

Quelle: Ycharts

In einigen Fällen ist dies eine klare Botschaft, dass Sie im Begriff sind, einen hohen Preis zu zahlen, der ungerechtfertigt ist. Dies ist immer dann ein Risiko, wenn der Markt zukünftiges Gewinnwachstum erwartet (gehen Sie zurück zum Abschnitt Der Ansatz zur Mehrfachbewertung von Gewinnen in diesem Artikel). Was ist, wenn die Einnahmen nicht wie erwartet wachsen?

Die Geschichte um Apples Aktienanstieg ist die eventuelle Verschiebung der Verbraucher von normalen iPhones zu einem Smartphone, das die 5G-Technologie verwenden wird. Zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Artikels erwartete der Markt, dass über 300M iPhone-Besitzer bereit waren, den Wechsel vorzunehmen und ein besseres (und teureres) iPhone zu kaufen, um das 5G zu genießen. Wir sprechen hier jedoch nur von Annahmen.

Abschließender Gedanke zur Verwendung der P / E 10-Jahres-Historie

Der Earnings Multiple-Ansatz zur Bewertung ist alles andere als perfekt. In den meisten Fällen wird die P / E-Fluktuation entweder durch eine massive Marktbewegung (allgemeine bullische oder bärische Bewegungen) oder durch bestimmte Ereignisse / Nachrichten rund um ein Unternehmen oder einen Sektor erklärt.

Indem Sie die verschiedenen Variationen identifizieren, erhalten Sie Ihren Ausgangspunkt, um weitere Untersuchungen durchzuführen. Sie können dann die Erzählung finden, die das Multiple nach oben oder unten treibt, und entscheiden, ob Sie zustimmen. Das beste Szenario ist, wenn Sie ein KGV unter dem 10-Jahresdurchschnitt sehen, aber es gibt keine spezifischen Ereignisse, die das KGV-Niveau erklären. Dies kann bedeuten, dass der gesamte Markt bärisch ist und Sie gerade eine großartige Gelegenheit gefunden haben.

Nachweis eines fairen Verdienstmultiplikators

Oft werden Verdienstmultiplikatoren nur verwendet, um zwei Unternehmen derselben Branche zu vergleichen. Sie können auch Earnings Multiple verwenden, um dieselbe Aktie zu zwei verschiedenen Zeitpunkten zu vergleichen. Es kann auch verwendet werden, um die Bewertung des gesamten Marktes zu überprüfen, wie beim Shiller-KGV.

Mit anderen Bewertungsmethoden wie dem Dividendenrabattmodell oder der Discounted Cash Flow-Analyse können Sie jedoch einen intrinsisch fairen Aktienkurs für ein Unternehmen auf der Grundlage der erwarteten zukünftigen Rentabilität und einer Zielrendite ermitteln. Das Herumspielen mit Bewertungsmethoden und die Überprüfung der KGV dieser berechneten beizulegenden Zeitwerte helfen Anlegern bei der Entscheidungsfindung. Es wird den Anlegern die Erfahrung vermitteln, welche Gewinnmultiplikatoren im Vergleich zu Wachstum und Stabilität fair sind. Sobald ein Investor dieses intuitive Verständnis hat, ist es einfach, Back-of-the-Envelope-Berechnungen über Aktien durchzuführen. Es ist einfach, die Gewinnmultiplikatoren und das erwartete Wachstumsniveau zu betrachten und vernünftige Schätzungen des beizulegenden Zeitwerts vorzunehmen.

Vor dem Kauf den richtigen Aktienwert finden

Wie Sie sehen, ist es nicht einfach, den Einstiegspunkt einer Aktie zu bestimmen. Das einzige Produkt, das ich auf dieser Website anbiete, ist das Dividend Toolkit, ein umfassender Aktienleitfaden, der auch eine benutzerfreundliche Bewertungstabelle zur Berechnung des fairen Preises für Dividendenaktien enthält. Das Buch zusammen mit seiner Tabelle spart Ihnen Zeit und vereinfacht Ihre Aktienbewertungsmethode. Sie finden auch vollständige Informationen zur Verwendung der Berechnungstabelle, um Aktien zu kaufen.

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